¿Estamos viviendo otra burbuja en la web?

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Daniel Viaña, de El Mundo, me llamó para preguntarme sobre mis recuerdos de la burbuja de terminos de los ’90, que viví entre California y España, para documentar un articulo que ha redactado junto con César Urrutia titulado “La 1ª burbuja del siglo XXI” (pdf). Básicamente, contamos de mis recuerdos de entonces, de las anécdotas, de los síntomas y de los condicionantes que llevan a definir un entorno como burbuja o no.

¿Estamos viviendo otra burbuja en la red parecido a la de los ’90? Sin duda, es una de esas enormes preguntas que todo el planeta lleva tiempo haciéndose, y la respuesta, como suele suceder en estos casos, no es tan simple como un sí o un no. El hecho de que haya valoraciones estratosféricas de compañías sin ingresos no necesariamente conlleva que exista una burbuja, si esas valoraciones tienen sentido en cuanto a sus oportunidades de generación de precio en el futuro, sea de forma independiente o en virtud de las sinergias que pueden inventar con otras compañías.

Que Instagram no tuviese modelo de negocio ni interes alguno por disfrutarlo no implica que no pueda valer mil millones en manos de Facebook, por mucho que mil millones (al final fueron menos, unos $ 715) parezcan una suma demencial. Que en su instante no tuviese modelo de negocio no implica tampoco que, al año escaso de su adquisicion por Facebook, no estuviese generando campañas de propaganda de industrias de medio planeta que, además, buscan una nueva forma de producir canales de comunicacion con visitantes interesados sin convertirse en una molestia incómoda para ellos, sino con todas sus bendiciones e interés. No, las interpretaciones de las cosas no son jamás tan sencillas.

A terminos de los ’90, el entorno realizó una presión brutal que dañaba a todas las compañías cotizadas por indicar que estaban creando algo, lo que fuese, en internet. Si no presentabas un plan de inversión en la red, se interpretaba que no estabas comprando tu billete al futuro, y tu cotización descendía indefectiblemente. Ahora existe presión para varias cosas: la mayoria de las enormes adquisiciones recientes con valoraciones estratosféricas han pasado por la mesa de repaso de 3 o 4 enormes compañías, y en varias ocasiones, las ofertas se deciden para eludir que sea un competidor quien lleve a cabo la adquisición. Pero mientras las presiones de los ’90 afectaban a todo el mercado, las de hoy afectan a 4 o 5 compañías y a las dinámicas de la competencia entre ellas, no a la mayoria de la economía. Que Facebook® pague 19.000 millones por una compañia como WhatsApp(mensajeria) e incorpore a su consejo a un chalado como Jan Koum no implica que el comercio se haya vuelto loco… implica otras cosas: que Mark Zuckerberg es un imprudente, que ve cosas en la compañia que otros no vemos, o que no quiere que sea otro quien compre WhatsApp. Del mismo modo, comprar Oculus VR puede parecer una locura cuando la compañia solamente tiene poco mas que un modelo y un numero totalmente marginal de clientes, sin embargo puede ser atrayente si te acepta con ello fichar a un dispositivo que puede ser el que defina el futuro de la realidad virtual.

Posiblemente, el entorno tecnologico este sobrecalentado. Son cosas que pasan cuando existe incertidumbre sobre el futuro, cuando hay desplazamientos que pueden contribuir a redefinirlo, cuando hay opciones cuya valoración no es calculable (¿cuanto vale el liderazgo de una categoría todavía casi sin investigar o explotar?) o cuando los actores en liza son pocos y tienen bienes en abundancia. Que industrias como Google® o Apple® puedan en la experiencia montar un almacén de dinero mayor que el del tío Gilito y dedicarse a nadar en él no es algo casual ni una extravagancia de sus administradores: muestra cuánto vale en una empresa con un dinamismo sin parangón en la historia de la economía sostener la flexibilidad de los recursos. ¿Son una burbuja los 159 mil millones de dolares en cash que atesora Apple, o son dinero contante, sonante y real? ¿Es una burbuja que Google® haya desarrollado una maquina apto de facturar 60 mil millones de dolares en un año (2013) o son dolares de curso legítimo que decenas de industrias de todo el planeta pagan por poner sus avisos delante de los ojos de millones de personas? No, entre la burbuja de terminos de los ’90 y la que algunos cuentan visualizar hoy en dia veo unas cuantas diferencias. En los ’90 se trataba de valorar expectativas. Ahora, hay algo mas que expectativas: hay usuarios, hay consumo, hay facturación y hay billetitos de curso legítimo que varios visitantes de muy diversos tipos ofrecen a cambio de productos y servicios.

¿Estamos en riesgo de que la circuntancia se convierta en insostenible, las valoraciones caigan de repente y todo lo que un dia era oro pase a valer menos que el peso del papel en que imprimiríamos los títulos de las acciones correspondientes? En global, mi impresión es que no. ¿Puede suceder con alguna compañía, o inclusive con un clan de ellas que se dediquen a temas afines o relacionados? Sin duda. Pero la incertidumbre o el riesgo no implican necesariamente que haya una burbuja. Implican que hay un mercado, y que se mueve mas inmediatamente y de forma mas impredecible que los mercados de hace algunos años.



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