La salida a bolsa de Snap y la asimetría informativa

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La salida a bolsa de Snap, que tiñó de amarillo el NYSE y los boletines de novedades el pasado 2 de marzo, parece un caso claro de asimetría informativa: tras un arranque fulgurante, que llegó a posicionar a la compañia un 44% por encima de su precio de salida, la acción entró el 3° dia en una fuerte dinámica de caída que, en el instante de escribir estas líneas, la situaba ya claramente por debajo de esa misma suma de referencia y llevaba a que se evaporasen las potenciales ganancias de varios inversores comunes.

¿Qué lleva a una acción a elevarse como la espuma nada mas salir a bolsa, para caer seguidamente a los 3 días por debajo del precio de salida? Los $ 17 por acción admitieron a Snap levantar $ 3,400 millones y valorar la compañia en $ 24,000 millones, que aparecieron a ponerse nada menos que $ 34,000 millones tras el cierre de los 2 primeros días, superando claramente a compañías como American Airlines, United Continental, Hilton, Viacom, Hershey, Seagate, Best Buy, Ferrari o Twitter. ¿Tiene sentido algo así?

¿Qué es Snap? Además de la definitivamente exitosa Snapchat, una red social sobre la que hemos redactado ríos de bits, con una fortísima fama entre el segmento mas joven que parece ir extendiéndose lentamente a otros estratos sociodemográficos y que decididamente marca varias de las tendencias de la comunicacion hoy en día, la compañia se autodefine sorprendentemente como a camera company, a pesar de que el producto que la lleva a ello, unas gafas intelligent con cámara de vídeo conocidas como Spectacles, solo están disponibles, y de forma extraordinariamente limitada, desde noviembre de 2016, hace menos de 4 meses. Desde su lanzamiento, la compañia jugó a una tactica teaser en la que publicaba en un mapa en su pagina la ubicacion en la que dejaría una maquina de vending amarilla con aspecto de minion en la que podrían obtenerse las gafas hasta finalizar existencias por $ 130. Desde el 20 de febrero, las gafas pueden ser adquiridas en la pagina web(www) de la compañia y desde los Estados Unidos, y pese a que la compañia no ha dado cifras oficiales, se estima que podrían estar siendo un razonable éxito. En mi destreza de una semana con ellas en casa, y advirtiendo del hecho de que mi perfil en Snapchat es mas bien inactivo, me costó mucho hallar casos de uso para el gadget, a pesar de reconocer que técnicamente están muy bien ideadas y que, además, solucionan de una vez por todas el debate entre vídeo en orientación horizontal o vertical. Pero con respecto al producto que define a la compañía, que es sin duda la mensajería efímera… este recién llegado tiene muy, muy poco protagonismo.

Para Snap, tanto el cambio de nombre de la compañía como el lanzamiento de las Spectacles, los rumores con respecto a cámaras 360º o inclusive a drones con cámara parecen haberse transformado en una forma de mencionar al comercio “hay más, mucho mas que mensajería efímera”. Pero por lo presentado hasta el momento, también ha representado una forma de recalentar el comercio hasta cambiar la acción en un objeto de deseo para muchos, en una especie de El Dorado amarillo que se ofrecía una reedición de las salidas a bolsa mas exitosas de los últimos tiempos. La enorme pregunta, si el IPO de Snapchat se parecería mas al de la exitosa Facebook® o al de la defenestrada Twitter, resiste muy pocos asaltos desde el punto de vista del analisis de fundamentales: la compañia crece a un ritmo parecido al de Facebook® el año anterior a su salida a bolsa, sin embargo parte de una base de visitantes mucho menor (unas 3 veces menos), y además, jamás ha ganado dinero… solo en 2016, olvidó mas de quinientos millones de dólares. Se mire como se mire, el IPO de Snap es mucho mas un conjunto de buenos deseos y expectativas sobre el potencial futuro de la compañía, que una realidad palpable.

Dicho esto, la compañia ha hecho varias cosas bien. Ha sabido convertirse en un producto de culto y adorado por los jóvenes, con reputación de ser incomprensible para los adultos, pese a que no deja de ejercer una cierta fascinación sobre su adopción que va desde el saber qué crean nuestros hijos, hasta una especie de síndrome de Peter Pan o de “mira qué moderno soy”. Su orientación al hardware podría ser prometedora si obtiene convertirla en un objeto indispensable para todo joven trendy que se precie, sin embargo ya se sabe… hardware is hard, y en esa categoría, todavía queda mucho por indicar y obstáculos importantes que superar. Por ejemplo, ¿qué va a crear la compañia si sus gafas tienen un mínimo triunfo con la miríada de imitaciones baratas que surgirán en torno a ellas? De momento, el que todavía no existan clones ni imitaciones conocidas no es mas que un reflejo de que el producto todavía no ha impactado ningun comercio de una forma mínimamente significativa.

Visto así, ¿cómo calificar la salida a bolsa de Snap? Para mí, simplemente como una astuta forma de exprimir lo mas factible el comercio para permitir que tanto inversores, como fundadores, como algunos espabilados obtengan incrementar sus ganancias, a costa de una enorme totalidad que jamás tuvo camino a las acciones a la valoración inicial (ningún inversor “ordinario” tuvo camino a ese precio de $ 17/acción, que se reservó para enormes inversores institucionales o individuales muy ricos con capacidad de alcanzar ese camino a través de sus bancos de inversión) y que se dividirán entre los que cosecharon varias ganancias en los primeros 2 días, y los pitufos que compraron ya caro, que invierten por “el soniquete” y no tanto por fundamentales, y que habrán visto caer el precio de sus acciones a partir del 3° día. Los que invierten “con las orejas” frente a los que lo crean con la gente gris que esta entre ellas… y con camino a mucha mas información. Inversores deslumbrados por una supuesta historia de triunfo y que confían que la acción, como ocurrio con la de Facebook, tomará a medio plazo una evolución ascendente que termine por hacerles vencer mucho dinero – en lugar de una descendente como la que siguió Twitter. Nada hay, por el momento, que garantice una cosa o la otra. Por ahora, solo una presentación de que Evan Spiegel es un directorio muy inteligente y que ha sabido jugar sus cartas muy bien. Lo demás… esta por ver.

 


Enrique Dans



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